Oracle’s cloudcomeback krijgt vleugels dankzij AI

Van cloudscepticus naar AI-bouwer

Larry Ellison had ooit weinig met cloud computing. Rond 2010 zette de Oracle-oprichter openlijk vraagtekens bij de hype, waarna Oracle jarenlang achter Amazon, Microsoft en Google aanliep. Bij AI kiest Ellison voor een radicaal andere aanpak. Twee jaar geleden vertelde hij hoe hij samen met Elon Musk tijdens een diner Nvidia-topman Jensen Huang bijna smeekte om GPU’s: “Please take our money. No, take more of it. You’re not taking enough.”

Sindsdien staat Oracle vol op het gaspedaal. Een belangrijke versnelling kwam met Project Stargate, dat president Trump in januari 2025 samen met OpenAI, SoftBank en Oracle presenteerde. Het plan: in vier jaar tot $500 miljard investeren in Amerikaanse AI-infrastructuur. Oracle groeide uit tot hofleverancier van de datacenters en rekenkracht voor OpenAI, met een contract ter waarde van meer dan $300 miljard.

De resultaten worden inmiddels zichtbaar. Oracle Cloud Infrastructure (OCI) zag de omzet afgelopen kwartaal met 121% stijgen naar $7,4 miljard. Twee jaar geleden was dat ongeveer $2,2 miljard. De totale omzet groeide 30% naar $19,3 miljard. Het orderboek steeg ondertussen naar een record van $664 miljard, waarvan ongeveer de helft binnen drie jaar in omzet moet veranderen.

Ook Stargate krijgt letterlijk vorm. Alleen al sinds het vorige kwartaal leverde Oracle 850 megawatt aan AI-capaciteit, met daarin meer dan 300.000 GPU’s. Op de grote Stargate-campus in Abilene is inmiddels 75% van de geplande capaciteit aan OpenAI geleverd. Daar trainde OpenAI volgens Oracle ook zijn nieuwste model Astra. De miljardenovereenkomst begint daarmee steeds zichtbaarder te worden in zowel de datacenters als de omzet van Oracle.

De rekening wordt anders verdeeld

De financiering van die groei gaf beleggers eerder een ongemakkelijk gevoel. Oracle verwacht dit boekjaar $90 tot $95 miljard te investeren. Omdat het bedrijf beduidend meer schuld heeft dan andere grote cloudbedrijven, koos het ervoor een deel van de benodigde financiering via een aandelenemissie van $20 miljard op te halen. Dat verwatert bestaande aandeelhouders, maar voorkomt dat de balans verder onder druk komt.

De kwartaalcijfers laten nog een opvallende verandering zien. Van de $28,5 miljard aan investeringen werd $11,4 miljard door klanten vooruitbetaald. Oracle tekende bovendien voor ruim $30 miljard aan nieuwe AI-contracten. Bij het grootste deel daarvan betalen klanten vooraf, leveren zij zelf hardware of gebruiken ze een vergelijkbare constructie. Oracle hoeft daardoor minder kapitaal voor te schieten. Dat maakt de rekensom aantrekkelijker. De vrije kasstroom was nog altijd $5,4 miljard negatief, maar analisten hadden op bijna $9,6 miljard negatief gerekend.

Stargate wordt tastbaar

Beleggers reageerden positief. Oracle laat inmiddels zien dat het enorme hoeveelheden AI-capaciteit kan bouwen en zijn gigantische orderboek in omzet kan veranderen. Tegelijk wordt de financiering van nieuwe groei minder zwaar voor de eigen balans.

Ellison heeft deze technologische golf in ieder geval niet aan zich voorbij laten gaan. Voor beleggers wordt vanaf nu vooral de kwaliteit van die groei interessant. Oracle heeft $664 miljard aan gecontracteerde omzet binnengehaald. Als klanten een steeds groter deel van de benodigde infrastructuur financieren, kan daar uiteindelijk aanzienlijk meer waarde voor aandeelhouders uit komen dan de markt na de eerste Stargate-euforie vreesde.

Door: etoro-marktanalist Jean-Paul van Oudheusden