SaaS-multiples trekken aan na jarenlange daling, AI bepaalt oordeel van kopers
De waarderingen van SaaS-bedrijven herstellen voorzichtig na de forse daling van de afgelopen jaren. De mediane EV/Revenue-multiple steeg van 2,7x in april 2026 naar 3,4x in augustus, een toename van 26 procent. Dat blijkt uit onderzoek van fusie- en overnamespecialist Clearwater, dat de M&A-deals van 211 SaaS-bedrijven uit de afgelopen vijf jaar analyseerde.
Ondanks dit herstel ligt het niveau ver onder dat van vóór 2022. Toen bedroeg de mediane EV/Revenue-multiple, de verhouding tussen ondernemingswaarde en omzet, 8,2x. De mediane EV/EBITDA-multiple, de verhouding tussen ondernemingswaarde en EBITDA, steeg in dezelfde periode van 10,4x naar 11,5x, een plus van 11 procent. Clearwater wijst op de opkomst van AI als reden dat de waardering van SaaS-bedrijven onder druk staat.
Derde fase in waardering
Volgens Clearwater is de markt een nieuwe fase ingegaan, waarin de lat voor softwarebedrijven structureel hoger ligt. Het bureau onderscheidt drie fases. Vóór 2022 wilden investeerders vooral groei zien. Tussen 2022 en 2025 lag de nadruk sterk op de Rule of 40, een benchmark waarbij de omzetgroei en de EBITDA-marge van een SaaS-bedrijf samen minimaal 40 procent bedragen. Nu bepaalt AI in toenemende mate hoe kopers softwarebedrijven beoordelen.
Kopers kijken daardoor kritischer naar wat een softwarebedrijf onderscheidt en wat moeilijk te kopiëren is. Clearwater noemt als voorbeelden unieke datasets, diep geïntegreerde bedrijfsprocessen, sectorspecifieke expertise en sterke klantrelaties. AI maakt softwareontwikkeling sneller en goedkoper, waardoor de aandacht van investeerders naar dit soort factoren verschuift.
Rule of 40 blijft meewegen
Kwaliteit blijft volgens het onderzoek zwaar meetellen. SaaS-bedrijven die aan de Rule of 40 voldoen, werden in juni 2025 gewaardeerd tegen een mediane EV/Revenue-multiple van 6,7x. In augustus 2026 lag die op 5,8x. Dat is nog altijd aanzienlijk hoger dan de multiple van bedrijven met een score tussen 20 en 40 procent (3,7x) en van bedrijven die onder de 20 procent blijven (1,5x).
Clearwater signaleert verder de opkomst van Software with a Service (SwaS), waarbij software wordt gecombineerd met specialistische dienstverlening. Volgens het bureau komt dit voort uit de groeiende behoefte van klanten aan concrete bedrijfsresultaten, nu technologische functionaliteit eenvoudiger te kopiëren wordt. Waar softwarebedrijven jarenlang hun eenmalige dienstverlening beperkten omdat beleggers vooral naar schaalbaarheid keken, kunnen expertise, implementatie en domeinkennis nu bijdragen aan een beter verdedigbaar aanbod.
Het volledige rapport, Structuring SaaS Exits in an Uncertain Market, is te vinden op de website van Clearwater.
Meer over Cloud
Over Wouter Hoeffnagel
